投资要点:
   
事件:8月25日晚永贵电器公告2016年半年报,2016年上半年公司实现营业收入32,315.41万元,同比增长37.10%;实现营业利润6,367.53万元,同比增长8.89%;实现归属于母公司所有者的净利润5,815.96万元,同比增长3.43%。公司业绩基本符合预期,维持全年业绩预测不变。我们预计下半年业绩增速大幅回升,维持全年业绩预测不变,公司2016年将实现备考净利润(包括翊腾电子)2.64亿。
   
轨交领域业绩略低预期,但预计下半年将大幅回升。2016年上半年公司轨交领域营收同比下降5.68%,主要原因在于轨交设备行业的季节性波动较为明显,产品交付大多在三、四季度。而且,上半年铁总尚未开展动车组招标,各地地铁设备招标也尚未大规模开展,导致公司轨交领域的业绩低于预期。我们预计,随着下半年铁总动车组招标的开展和各地地铁招标的持续开展,公司轨交领域的业绩将大幅回升。我们看好轨交行业的发展,十三五期间铁路投资仍将在8000亿以上高位运行,2016年也是以地铁为代表的城市轨道交通的爆发元年,轨交行业的景气度持续回升。公司立足轨交连接器产品,并不断拓展轨交领域的产品线,积极拓展轨交减震器、计轴器和高铁wifi等市场空间较大的新产品。我们认为,未来三年公司轨交领域业务有望实现年均30%以上的复合增长。
   
同心多元化战略不断推进,新能源汽车连接器和通讯连接器营大幅增长。2016年上半年公司新能源汽车连接器营收大幅增长79.71%,通讯连接器大幅增长90.47%。公司已经完成对翊腾电子的收购,正式切入3C连接器领域。翊腾电子财务数据自2016年6月份起合并纳入公司财务报表。2016年1月,公司以自有资金2,680万元与王金明合资设立江苏永贵新能源科技有限公司,切入新能源汽车充电桩领域。未来,公司将继续增强对连接器新领域的突破,实现公司在连接器领域的多元化发展。
   
维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现备考净利润(包括翊腾电子)2.64亿、3.79亿、5.01亿,三年复合增速达23%,对应EPS为0.69元、0.99元、1.30元,对应PE为41X、29X、22X。公司积极拓展新能源汽车+通讯+军工连接器,形成连接器领域四大领域构成的产业新格局,崛起成为连接器领域的龙头。公司将充分受益于轨交行业的高景气度、新能源汽车的爆发式增长、通讯连接器领域的协同发展和军工资质齐全后的产品放量,我们认为公司将迎来高速增长时代,维持“买入”评级。